2020年から2025年にかけてのベトナムのM&A市場において、医療分野はディフェンシブ（防衛的）でありながら長期的な成長の余地を持つ数少ない分野の一つとして台頭している。政策サイクルに強く依存する不動産やエネルギーとは異なり、医療は人口動態、所得水準、および消費行動の変化といった、構造的で逆戻りしにくい要因によって推進されている。
そのため、医療分野のM&Aはもはや単発の機会主義的な取引ではなく、地域の大手企業、特に日本やタイからの投資家による市場拡大戦略へと徐々に変化している。
人口需要からの魅力
医療M&Aの長期的な基盤
ベトナムは従来の予測を上回るスピードで人口の高齢化局面に入っている。60歳以上の人口比率が急増する一方で、中間層が急速に拡大しており、これに伴い質の高いヘルスケア、慢性疾患の治療、および高度な専門医療サービスへの需要が高まっている。
これと並行して、公的医療機関の慢性的な過密状態が続いており、民間セクターが発展するための大きな余地を生み出している。国民は、民間の病院や専門クリニック、質の高い検査、およびブランド力のある医薬品に対して、より多くの費用を支払うことを厭わなくなっている。これこそが、医療が安定して成長し、かつ景気サイクルの変動を受けにくい極めて稀な業界となっている背景であり、M&A投資家にとって非常に魅力的な特徴となっている。
病院とクリニックチェーン
単一資産からエコシステムへ
病院やクリニックのセグメントは、医療M&Aにおいて最も一般的な「エントリーポイント」である。海外投資家は、ゼロから建設するのではなく、すでにブランド、医師チーム、および安定した患者層を保有している民間の病院やクリニックチェーンの買収、または戦略的出資を優先する。
注目すべきトレンドは、医療サービスの「チェーン化」です。取引の対象は単一の病院に留まらず、中心となる病院と連携した総合クリニックや専門クリニック（小児科、産婦人科、歯科、眼科）のネットワーク構築を目指すものとなっている。これにより、コストの最適化、運営効率の向上、および市場カバー率の急速な拡大が可能となる。
医療が極めて繊細な業界であるという特性上、投資家は初期段階においては完全な買収を行うのではなく、経営権を伴うマイノリティ出資のモデルや、長期的な戦略적提携を選択する傾向がある。
医薬品とラボ
派手さはないが極めて高い戦略性
病院に比べ、医薬品や検査（ラボ）分野におけるM&Aは水面下で静かに進行しているが、その戦略的意義は非常に大きい。ベトナムの医薬品市場は、膨大な人口、急速な高齢化、および長期的な治療薬の使用トレンドにより、着実に成長している。
海外投資家、特に日本の投資家は、高い製造基準、広範な流通システム、および技術のアップグレード能力を持つ製薬企業に強い関心を示している。彼らは短期的な利益を求めるのではなく、プロセスの標準化、品質の向上、およびベトナムの地域サプライチェーンへの統合に重点を置いている。
一方で、ラボや画像診断の分野は、良好な利益率、安定したキャッシュフロー、およびチェーンモデルによる迅速な拡張能力により、地域のファンドや医療グループを惹きつけている。
日本の投資家
慎重、長期、および品質重視
日本は、ベトナムの医療M&Aにおいて最も積極的な投資家の一つだ。日本企業は、ベトナムにおけるサービス品質の向上ニーズに合致する、医療経営の経験、テクノロジー、および厳格な運営基準をもたらす。
日本の投資家の特徴は、法務、医療ライセンス、専門基準、および医療リスク管理に関して、極めて深いDD（デューデリジェンス）を行う点である。彼らは確実性を得るために取引の進捗が遅くなることを許容し、技術移転、人材育成、およびプロセスの改善を通じて、ベトナムのパートナーと長期的な関係を築くことが一般的である。
このため、日越間の医療M&A案件は、公表される金額（ヘッドライン）としてはそれほど巨額ではないことが多いが、持続可能性が高く、M&A後の紛争リスクも極めて低くなる。
タイの投資家
迅速な拡大と地域モデルの活用
日本とは対照的に、タイの医療グループは、迅速なスピードと明確な商業的思考を持ってベトナム市場にアプローチしている。タイ国内およびASEAN地域で病院やクリニックチェーンの構築に成功した強みを活かし、彼らはベトナムを自然な拡張市場として捉えている。
タイの投資家は通常、ブランド力があり、立地が良く、モデルの複製（水平展開）が可能な資産に対して、より高いバリュエーション（評価額）を支払うことを厭わない。彼らは、特に民間病院、医療観光、高級クリニック、および包括的なヘルスケアサービスにおける、地域的なシナジーを重視している。
こうした違いが、ベトナムの医療M&Aにおける2つの「流派」を形成している。一方は日本による「遅いが確実」、もう一方はタイによる「迅速かつ組織的」なアプローチである。
ベトナムにおける長期的なM&Aの柱である医療
ベトナムにおける医療分野のM&Aは成熟期に入りつつあり、そこでの決定要因はもはや取引の規模ではなく、資産の質、経営能力、および長期的なビジョンである。人口の高齢化、所得の増加、および質の高いヘルスケアへの需要は、今後10〜20年間にわたり、この市場の持続的な原動力であり続けるだろう。
日本やタイの投資家にとって、ベトナムは単なる投資先ではなく、地域の医療地図における戦略的な結節点である。ベトナム企業が法務を標準化し、経営を高度化し、そして複製可能なモデルを構築できれば、次なる医療M&Aの波において大きな優位性を握ることになるだろう。
